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上海国泰君安证券_聊聊福耀玻璃

更新时间:2019-10-10点击:

聊聊福耀玻璃

福耀玻璃是一家专注于汽车玻璃生产的供应商,主要从事浮法玻璃及汽车用玻璃制品的生产及销售,产品不但配套国内汽车品牌,更已成为德国奥迪、德国大众、南韩现代、澳大利亚Holden、日本铃木、日本三菱、捷克途胜的合格供应商,并批量供货。

福耀玻璃近十年来业绩稳步上升,2009年净利润11.1亿,2018年净利润为41.2亿,年复合增长率15.7%。


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2008年公司受到金融危机的影响,净利润下降幅度超过七成,公司股价也大幅下跌,最低跌到3.6元。

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福耀玻璃的成长主要来自于卓越的管理能力,公司自上市以来一直保持较好的现金分红比例。

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2009年以来,每股累计现金分红总额达到6.29元!

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今年受汽车行业下行影响,公司收入端、成本端两方面承压:国内汽车产量下滑-13.7%,公司在此背景下收入成本双承压。

2019中报业绩,实现营收102.9亿(+2%),净利润15.1亿(-19.4操盘必读%),扣非净利润13.4亿(-26.8%);其中二季度实现营收53.5亿(+0.3%),扣非净利润8.2亿(-33.3%)。公司海外市场增长靓丽,福耀美国收入19.1亿,同比+13.7%,利润1.48亿,同比+16.4%,环比+24.0%,充分体现出公司产品竞争力。

具有优秀管理能力的公司,在大环境弱的时候,整体盈利能力也是承压的,但往往可以抢占别人的市场份额,等未来车市复苏时实现盈利的提升。

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估值思考

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公司2009至2018年的净利润增速是15.7%。

(1)如果福耀玻璃未来的年利润能够实现年化15%的增长率,给予23.35倍的市盈率,2019的每股收益按1.15元计算(比2018下降30%),合理估值26.9元;

(2)如果福耀玻璃未来的年利润能够实现年化10%的增长率,给予17.53倍的市盈率,2019的每股收益按1.15元计算,合理估值20元。

目前公司的股价基本在21元附近波动,市场已基本反映未来的预期。